Metoden vil gi mer pålitelige data om verdien av et foretak hvis det nylig har oppstått og har betydelige materielle eiendeler. Kapitalmarkedsmetoden er basert på verdsettelsen av minoritetsaksjonene

1. I analysen av kostnader i metoden for diskontert kontantstrøm bør vurderes:
2. Hva er metoden som brukes i evalueringen av virksomheten, hvor verdien av selskapet i avvikling er høyere enn dagens?
3. Har effekten på bedriftens risikonivåstørrelse?
4. Avkastningen til virksomheten kan bestemmes av:
5. Evaluatoren angir verdsettelsesdatoen for objektet i evalueringsrapporten, i henhold til prinsippet:
6. For å vurdere verdien av oppfinnelsen brukes ofte:
7. Hva er den estimerte multiplikatoren beregnet på samme måte som enhetsprisindeksen for inntekt?
8. Metoden for "potensielt salg" basert på følgende forutsetninger:
9. Hvilken metode vil gi mer pålitelige data om selskapets kostnad, hvis den nylig har oppstått og har betydelige fysiske eiendeler?
10. Kostnaden for kostnaden for å replikere den aktuelle eiendommen under gjeldende forhold, og i samsvar med gjeldende markedsverdi av preferanser er:
11. Hvis den diskonterte kontantstrømmetoden brukes gjeldfri kontantstrøm, studeres investeringsanalysen:
12. Maksimum inntekt for selskapet kan oppnås under optimale mengder av produksjonsfaktorer i samsvar med prinsippet om:
13. Risikoen forårsaket av miljøfaktorer kalt:
14. Hva er metoden for kapitalmarkedet:
15. Hvilken av følgende metoder brukes til å beregne restverdien for eksisterende virksomheter?
16. Ved hvilken metode du kan bestemme verdien av en minoritetsandel:
17. Transformasjon av regnskap er påkrevd i foretakets evalueringsprosess.
18. For gjeldfri kontantstrøm beregnes diskonteringsrente:
19. Det er sant om uttalelsen, i tilfelle et stabilt inntektsnivå på ubestemt tid, er diskonteringsrente?
20. For å bestemme verdien av en gratis aksje må den implementeres på bekostning av en kontrollerende eierandel med rabatt for å trekke ikke-kontrollerende karakter:
21. Når bedriftens vekstrate er mild og forutsigbar, brukes den:
22. Ved hvilken metode du kan bestemme verdien av ikke-kontrollerende eierandel:
23. For kontantstrøm til egenkapital beregnes diskonteringsrente:
24. Må jeg bruke evaluatoranalysen av virksomhetens økonomiske tilstand:
25. Hvilken metode er basert på transaksjoner:
26. Ved å bestemme markedsverdien på markedet må forstås:
27. Aksjer, målt i samsvar med standard markedsverdi, består nesten alltid av:
28. Hva er komponentene inkluderer investeringsanalyse for beregning av kontantstrømsmodellen for egenkapital?
29. Er det sant: For tilfeller som øker tiden, er kontantstrømskapitaliseringsgraden alltid større enn diskonteringsrenten?
30. For å bestemme verdien på spill i det privateide selskapet er nødvendig på grunn av kostnaden for den kontrollerende eierandelen for å trekke rabatt på utilstrekkelig likviditet:
31. Virksomhet er en vare.
32. Hvilket av følgende er ikke standardverdien:
33. Normalisering av rapportering er nødvendig for at vurderingsrapporter var objektive.
34. Multiplikator
35. Markedsverdien kan uttrykkes som:
36. Diskonteringsrenten - er:
37. Normalisering av rapportering er rettet mot:

Vurdering av selskapets verdi er nødvendig i en rekke situasjoner når man kjøper en bedrift eller en stor andel av aksjene, tiltrekker seg investorer, analyserer kvaliteten på ledelsen, får lån. Den økonomiske litteraturen beskriver i detalj de eksisterende metodene for å vurdere verdien av et selskap, men i deres praktiske anvendelse blir det ofte gjort alvorlige feil som medfører negative konsekvenser. I denne artikkelen vil vi se på de vanligste feilene i å vurdere verdien av et selskap, samt måter å minimere dem på.

Feil valg av tilnærming til kostnadsbestemmelse

I verdenspraksis er det tre hovedtilnærminger for å bestemme verdien av et selskap: lønnsomt, sammenlignende og kostbart. Hver av dem er basert på forskjellige synspunkter på dannelsen av forretningsverdi. Resultatene oppnådd ved hjelp av disse tilnærmingene blir avstemt ved å beregne et vektet gjennomsnitt. I dette tilfellet bør den største vekten tildeles tilnærmingen, som bruker den mest komplette og pålitelige informasjonen.

Eksempel 1

Anta, for å vurdere verdien av holdingselskapet "X" som den viktigste tilnærmingen ble brukt inntektsmetode... Aktiviteten til dette selskapet er å forvalte aksjeblokker. Hovedtyngden av inntektene genereres av individuelle produksjonsselskaper som er en del av beholdningen. I dette tilfellet blir den overveiende delen av nettoresultatet investert på nytt. Basert på resultatene, viste inntekten til morselskapet å være liten, noe som påvirket resultatet av å anvende tilnærmingen. Siden denne tilnærmingen ble prioritert, viste den beregnede verdien av selskapet å være undervurdert.

For å unngå feil i beregningen av verdien av selskaper, er det viktig å ta hensyn til at de anvendte tilnærmingene er i samsvar med formålet med vurderingen og graden av pålitelighet av informasjonen som brukes i hver av tilnærmingene.

Først og fremst, når man velger en prioritert tilnærming, bør man ta hensyn til det en måte å komme en bedriftseier til gode... Hvis eieren tjener direkte på salg av varer eller tjenester, vil inntektsmetoden være prioritert. For kapitalforvaltningsselskaper som eksemplet ovenfor, er det mer fornuftig å bruke kostbar tilnærming.

Gjennom inntektstilnærming det er mulig å rettferdiggjøre verdien av virksomheten, men ikke å foreta den første vurderingen, som er diskutert i forhandlingsprosessen. Kostnadstilnærming tillater heller ikke å bestemme det eksakte beløpet, siden verdien på de fleste eiendeler er undervurdert i forhold til kostnaden for å lage lignende eiendeler. Sammenlignende tilnærming å foretrekke når man vurderer foretak, der transaksjoner med aksjer eller aksjer regelmessig utføres på børs eller reseptfritt marked. Imidlertid er det stor sannsynlighet for feil når du bruker den. Faktum er at hver bedrift har mange unike egenskaper, så det er nødvendig med komplette og pålitelige databaser med reelt salg, som de fleste takstmenn ikke har.

Hver aktivitet bør bruke noen av de ovennevnte prinsippene for å velge en eller annen tilnærming til å bestemme verdi, bortsett fra de som åpenbart ikke kan brukes under spesifikke forhold. Samtidig bør følgende anerkjennes: i praksis prioriteres data innhentet ved hjelp av inntektsmetoden (i det ferdige forretningsmarkedet betaler investoren for inntekten).

Merk. Den underliggende markedsinformasjonen som brukes i hver tilnærming, korrelerer ikke med den underliggende informasjonen som brukes i andre tilnærminger, og derfor gir hver tilnærming et unikt resultat.

Feil ved inntektsmetoden

I vårt land blir inntektsmetoden ofte brukt feil. Hovedproblemet med å bruke denne tilnærmingen ligger i det faktum at foretak bruker ulike ordninger for å minimere skatteforpliktelser, som et resultat av at selskapets uttalelser ikke gjenspeiler selskapets faktiske økonomiske stilling. Nesten hvert selskap har en eller annen måte å unngå skatt, noe som er problematisk å ta i betraktning når man vurderer. Når du analyserer inntektene til en bedrift, er det først og fremst nødvendig å finne ut den virkelige salgsprisen for produkter som ikke er på balansen, og når du analyserer utgiftene, ta hensyn til de faktiske kostnadene for å kjøpe råvarer og materialer, så vel som reallønn. I dette tilfellet vil nøyaktigheten av vurderingen avhenge av hvor godt vurdereren forstår status quo. Derfor vil det være fordelaktig for bedriftseiere å gi takstmannen tilleggsinformasjon som går utover den offisielle. Ellers vil verdien av selskapet bli betydelig undervurdert.

Selskapsverdi bestemt etter inntektsmetode, viser hvor mye kjøperen må betale slik at inntekten fra transaksjonen er lik kostnadene. Dette beløpet er den øvre grensen å forhandle fra. Ved beregning av sluttprisen diskuteres årsakene til at foretaket kanskje ikke når denne grensen, og avhengig av betydningen av disse årsakene blir prisen redusert.

Inntektsmetoden kan ikke brukes i forhold til ulønnsomme virksomheter. Unntak kan være:

• nye selskaper som noen ganger bruker anslåtte profittmarginer;
• ulønnsomme bedrifter, betraktet som å ta hensyn til fordelene en bestemt investor kan få av sitt eierskap (synergieffekt, mer rasjonell bruk av visse eiendeler osv.).

Det bør tas i betraktning at vurderingen ved hjelp av inntektsmetoden ikke bare er basert på inntekten til bedriften, men også på andre økonomiske fordeler som eieren mottar fra å eie virksomheten.

I tillegg oppstår det ofte problemer knyttet til å beregne verdien av en virksomhet. diskontert kontantstrømmetode... Overalt bruker mange selskaper på grunn av mangel på fullstendig informasjon en forenklet versjon av beregningen av kontantstrøm, noe som fører til en forvrengning av estimatet. For eksempel tas et selskaps kontantstrøm ofte som nettoresultat etter skatt og amortiseringer påløpt over en viss periode. I dette tilfellet kan det hende at behovet for finansiering av selskapets omløpsmidler ikke tas i betraktning, kapitalkostnadene glemmes, og atypiske engangsinntekter og utgifter som har oppstått i inneværende periode kan inkluderes i overskuddet, som generelt fordreier kontantstrømmen og resultatet av vurderingen.

Mål en bedrift ved hjelp av en beregning redusert nettoresultat mulig, men ikke i alle bransjer. For eksempel i smykkerindustrien er mengden arbeidskapital dobbelt så stor som volumet av kapitalinvesteringene, og hvis du ikke tar hensyn til endringen i arbeidskapitalen i selskapets kontantstrøm, kan du få et resultat som er langt fra reelt. Men når man beregner den fremtidige verdien til for eksempel et konsulentselskap, kan en forenklet tilnærming være berettiget.

Når du beregner verdien av et selskap ved bruk av diskontert kontantstrømmetode, er det derfor nødvendig å følge metoden for beregning av kontantstrøm som er akseptert i internasjonal finanspraksis. Hvis det er umulig å få pålitelig informasjon om alle komponentene i selskapets kontantstrøm, bør andre tilnærminger til verdsettelse brukes, for eksempel komparative.

Merk.Tilgjengelighet av informasjon om strukturen i kontantstrømmen til lignende virksomheter kan bidra til å beregne den omtrentlige verdien av kontantstrømmen for det vurderte selskapet.

Det er veldig vanlig i verdsettelsespraksis å møte feil knyttet til feil prognose for fremtidige kontantstrømmer. Ofte, når man prognoser inntekt, pleier bedriftsselgere å snakke om høye salgsvekster, uten å nevne at selskapet har dårlig utviklet strategi, markedsføring og sortimentstyring. I tillegg kan selskaper med en uttalt sesongmessig aktivitet enten undervurdere eller overvurdere behovet for arbeidskapital i visse perioder. Dette skyldes at balansedataene ved begynnelsen og slutten av regnskapsåret brukes til å beregne endringen i behovet for finansiering av produksjon og finanssyklus. I løpet av det nye året og sommerferien i mange sektorer av forbrukermarkedet er det lavkonjunkturer eller omvendt aktivitetstopper. Følgelig er nivået på varelager, fordringer og gjeld i denne perioden ikke representativt for den normale tilstanden for virksomheten.

For å unngå feil i beregningen av den forventede kontantstrømmen, er det nødvendig å sjekke prognosene for tilstanden til markedene der selskapet opererer. Inntektene som forventes å mottas i fremtidige perioder, bør være tydelig knyttet til en rimelig forståelse av salgsvolumet og prisnivået for de aktuelle produktene (tjenestene) i disse periodene. Riktig konstruksjon av et scenario prognose for inntekt... Hvis virksomheten til det evaluerte selskapet er utsatt for sterke sesongmessige svingninger, anbefales det å evaluere endringen i behovet for å finansiere produksjons- og økonomisyklusen på en månedlig basis.

Feil ved bruk av komparativ tilnærming

Sammenlignende tilnærming er en generell metode for å bestemme verdien av et selskap og (eller) dets egenkapital, der en eller flere metoder brukes basert på en sammenligning av dette selskapet med lignende solgte investeringer. Denne tilnærmingen inkluderer kapitalmarkedsmetoden, transaksjonsmetoden og bransjeforholdsmetoden.

Sammenlignende tilnærming er en prosedyre for å sammenligne faktisk salg av lignende varer.

Denne vurderingsmetoden er basert på substitusjonsprinsipp, ifølge hvilken den mest vanlige og etterspurte i nærvær av flere varer eller tjenester med relativt lik forbrukerverdi (nytte), vil være varene med lavest pris. Den komparative tilnærmingen er basert på innsamling av informasjon om lignende tilbud og salg for påfølgende sammenligning, som lar deg bestemme de nødvendige markedsjusteringer for viktige faktorer. Salgsinformasjon sammenlignes med gjenstanden som vurderes i henhold til materialegenskapene som er identifisert i dette objektet. Det særegne ved å bruke denne tilnærmingen i forhold til bedrifter er at når kjøper og selger et selskap, får kjøperen et minimum av informasjon om transaksjonen. Følgelig, selv om kostnadene for det solgte analoge foretaket er kjent, er det vanskelig å si hvilke spesifikke faktorer som dannet det, om det var noen "fallgruver" og gjensidige forpliktelser fra selger og kjøper, skjult for nysgjerrige øyne. Også denne tilnærmingen har begrenset anvendelse på grunn av bedriftens unike og spesifikke. Problemet er at, i motsetning til de fleste andre produkter, en bedrift ikke kan sammenlignes nøyaktig - inntektene avhenger av selskapets unike egenskaper, få selskaper har nok økonomiske fellestrekk.

Vi må innrømme at det er spesielt vanskelig for en bedrift å finne relevant informasjon om kostnaden for en analog. Det er lett å gjøre en feil når du estimerer verdien av virksomheten din til salgsprisen til en lignende forretningsnabo. Selv om avtalsprisen og det totale salget er kjent, er andre nøkkeldata (som lønnsomhetsnivået til en bedrift) ofte ikke tilgjengelige. Og små variasjoner i denne indikatoren kan endre den endelige prisen betydelig.

Sammenlignende tilnærming til vurdering innebærer multiplikasjon av visse indikatorer for sammenlignbare selskaper (salgsvolum, fortjeneste, netto eiendeler eller ikke-finansielle resultatindikatorer) med en multiplikator som gjenspeiler forholdet mellom indikatoren under vurdering og selskapets verdi. Multiplikatoren kan være bransjespesifikk eller beregnet for individuelle jevnaldrende selskaper.

Merk. For tiden bruker eierne av innenlandske selskaper ofte multiplikatorer som brukes i vestlige markeder. Men som erfaringene fra innenlandske vurderingsfirmaer viser, fungerer de ikke i Russland.

Verdien til telekommunikasjonsselskaper kan således bestemmes på grunnlag av data om antall telefonlinjer som selskapet eier. Mens mobilbedrifter, når de kjøper mobiloperatører, først og fremst tar hensyn til antall kjøpte abonnenter.

Eksempel 2

En av de eksisterende mobiloperatørene på det russiske markedet bruker mye en slik indikator som kostnaden for en abonnent (transaksjonsbeløpet per abonnent av det ervervede selskapet) som hovedkarakteristikken for selskapets verdsettelse. Motivasjonen for å bruke denne indikatoren er som følger. For det første er indikatoren enkel og praktisk, og for det andre gjenspeiler den strukturen til kundebasen til mobilbedrifter, som er ganske homogen og i det overveldende flertallet består av enkeltpersoner. I tillegg er kostnadene ved å koble en abonnent til en mobiloperatør de samme. Mens klientbasen til ledningsoperatører er mye mer heterogen. Her er hovedabonnenten og hovedinntektskilden næringsliv... I tillegg avhenger kostnadene for å koble en abonnent seriøst av beliggenhet, tilkoblingsmetode osv. Så for å koble til et nytt område (hvis vi snakker om boligsektoren), må du legge flere kilometer kabel, installere en stasjon, bygge et distribusjonsnett, forhandle med en utvikler osv. Derfor er en slik indikator som kostnaden for en abonnent mye mindre egnet for å karakterisere anskaffelser av trådkommunikasjonsoperatører. For å realistisk vurdere oppkjøp av ledningsoperatører, er det nødvendig å bruke den diskonterte kontantstrømmetoden som grunnlag og være basert på en forretningsmodell designet i 5-10 år.

Innenfor rammen av den sammenlignende metoden er de viktigste næringsmultiplikatorene estimert: årlig fortjeneste, kapasitet for produksjon av ferdige varer og inntekter. Deretter justeres estimatet oppnådd ved å bruke multiplikatoren premier (rabatter) bak:

• haster med transaksjonen;
• bedriftens opasitet (høyest);
• kvalitet på ledelsen;
• geografisk posisjon;
• markedsføringsstillinger;
• juridisk struktur.

For å vurdere premiene (rabatter) ansettes advokater og skattekonsulenter, det vil si spesialister på spesifikke risikoer. Som et resultat av korreksjonen kan den endelige prisen avvike fra den opprinnelige med mer enn 20%.

Eksempel 3

La oss si at det er tatt en beslutning om å bruke en komparativ tilnærming for å vurdere verdien av små bedrifter (mindre enn $ 500 000). Samtidig disponerer takstmannen en detaljert database, som inkluderer informasjon (om mer enn 350 slike selskaper) som har skiftet eier de siste tre årene. Denne tilnærmingen vil gi gode resultater: I 80% av tilfellene selges en virksomhet for en bestemt pris. Men hvis databasen inneholder mindre enn 100 analoger, gir det ingen mening å bruke den. I dette tilfellet er feilraten for høy.

Å finne en passende analog for et mellomstort og ikke-offentlig selskap er også et problem i utviklede markeder. Utenfor aksjemarkedet er informasjonen fragmentarisk; det er virkelig mulig å bruke informasjon om 5-6 oppkjøp. Det er en strekning å estimere den nøyaktige verdien av selskapet basert på oppnådd prismultiplikator. Så du kan bare få en generell ide om rekkefølgen på verdiene.

Merk. Den komparative tilnærmingen kan bare brukes av de selskapene som har lang erfaring med å selge eksisterende selskaper (og bare for å bestemme tilbakebetalingsperioden).

For å unngå feil ved bruk av den komparative tilnærmingen, er det derfor nødvendig å vurdere homogeniteten i bransjen når det gjelder størrelsen på foretakene, deres tekniske utstyr og økonomiske tilstand. Når du velger indikatorer for sammenligning, må du sjekke om det er en sammenheng mellom dem og kapitalisering av selskaper i bransjen eller deres salgspriser (basert på data om fullførte transaksjoner).

Feil ved bruk av kostnadsmetoden

Kostnadstilnærming(aktivabasert) - en generell måte å bestemme verdien på et foretak og (eller) dets egenkapital, som bruker en eller flere metoder basert direkte på beregning av verdien av selskapets eiendeler minus gjeld.

Estimering ved hjelp av kostnadsmetoden innebærer bruk av ulike metoder:

• sammenlignende enhetskostnadsmetode- eiendomsvurdering basert på bruk av enkeltjusterte aggregerte indikatorer for kostnader for opprettelse av analoger. Essensen er som følger: for at objektet skal evalueres, velges et analogt objekt som er veldig likt det som evalueres i nesten alle egenskaper, materialer som brukes og produksjonsteknologi. Enhetskostnaden for det analoge objektet multipliseres med antall enheter av det evaluerte objektet;
• kostnadsmetode for forstørrede varer er å vurdere eiendommen basert på verdien av kostnaden for å lage hovedelementene. Metoden bruker data om kostnadene for forskjellige elementer, det vil si komponentene i en bygning eller struktur (spesifiserte kostnader). Beregningen av spesifiserte kostnader inkluderer for eksempel å bryte ned en bygning i dens komponentdeler, fastsette verdien av gjennomsnittskostnadene for disse delene;
• kvantitativ analysemetode består i å evaluere et objekt basert på et fullstendig kostnadsoverslag for reproduksjonen. For eksempel bestemmes kostnadene for bygging ved å oppsummere alle kostnadene ved å montere eller installere komponentdelene av strukturen (i dette tilfellet må også indirekte og direkte kostnader tas i betraktning). For å anvende denne metoden vil det være nødvendig å lage en liste over alt materiale og utstyr, beregne arbeidskostnadene som kreves for å installere hvert element, ta hensyn til indirekte, overheadkostnader og utviklerens fortjeneste.

I praksis når du søker kvantitativ analysemetode Feil kan oppstå på grunn av feil valg av data om verdien av sammenligningsenheter i bygninger som ikke tilsvarer typen gjenstand for vurdering. Denne metoden er ganske arbeidskrevende, dens anvendelse er basert på å lage en liste over alt materiale og utstyr, beregne arbeidskostnadene som kreves for å installere hvert element, noe som krever involvering av kvalifiserte estimatorer;

• indeksmetode består i å bestemme erstatningskostnaden for det vurderte objektet ved å multiplisere balanseført verdi med tilsvarende omvurdering. Indeksene for revaluering av anleggsmidler er godkjent av regjeringen i Den russiske føderasjon og blir regelmessig publisert i pressen.

Hovedtrekket ved å bruke kostnadsmetoden for virksomheter er at bokført verdi av selskapets eiendeler og deres faktiske verdi er veldig forskjellige. Derfor, når du analyserer eiendeler, er det nødvendig å evaluere dem til markedsverdi. Vanligvis øker dette verdien av eiendeler betydelig. Dette gjelder først og fremst maskiner og utstyr. I mange små selskaper har en betydelig andel av fullt funksjonelt utstyr null restverdi, og markedsverdien av dette utstyret kan være ganske betydelig. Når man analyserer aksjer, er det nødvendig å forkaste deres illikvide del, og når man vurderer kundefordringer, må man kaste den håpløse.

Verdivurderingssikkerhet kostbar tilnærming avhenger i stor grad av fullstendigheten og påliteligheten av økonomisk informasjon fra underindustrien som det evaluerte objektet tilhører (den økonomiske strukturen til prisene for produktene fra underindustrien, de eksisterende indikatorene for lønnsomhet ved salg, noen kostnadsstandarder osv.).

Feil ved beregning av rabatter

Ved å kjøpe mindre enn 100% av aksjene, mottar eieren en viss mengde rettigheter (eiendomsrettigheter og rettigheter til å styre selskapet), som er begrenset i forhold til rettighetene til den eneste eieren av virksomheten. Dette betyr at kjøperen ikke kan kontrollere virksomheten fullt ut, så han har rett til å kreve en reduksjon i prisen på en slik pakke sammenlignet med kostnaden på 100% av selskapets egenkapital. I denne forbindelse benyttes en rabatt for utilstrekkelig kontroll ved beregning av verdien av aksjepostene.

Årsaken til anvendelsen av rabatten for utilstrekkelig likviditet er den høye risikoen for ikke å motta utbytte og andre inntekter fra eierskap av verdipapirer (aksjer), forårsaket av interne problemer i selskapet eller tilstanden i bransjen.

Det er vanskelig å fastslå det eksakte beløpet på slike rabatter, siden det ikke alltid er mulig å få fullstendig informasjon om selskapsstyringsnivå for selskaper og om policyen overfor minoritetsaksjonærer.

Når ikke-kontrollerende eierandeler selges på det åpne markedet (et ferdig bedriftsmarked som bruker ikke-aksjemekanismer for å fremmedgjøre selskaper), kan rabatten være veldig høy - opp til 90%. Av denne grunn anbefales det at enten hele virksomheten eller en kontrollerende eierandel legges ut for salg. Ellers er sannsynligheten for et vellykket søk etter en kjøper veldig lav.

Det er viktig. Når du forbereder transaksjoner knyttet til salg og kjøp av aksjeblokker (eierandeler i autorisert kapital) til et selskap, er det nødvendig å analysere i detalj begrensningene på rettighetene til eieren av en slik blokk, bestemt av lovgivning og selskapets charter.

Det bør legges betydelig vekt på analysen av muligheten for å selge aksjeblokken. Det er nødvendig å kontrollere eksistensen av transaksjoner med selskapets aksjer i eksisterende handelssystemer, for å vurdere den potensielle attraktiviteten til aksjer eller aksjer i OTC-markedet, samt gjennomsiktigheten i selskapsstyringssystemet og risikoen for ikke å motta inntekt. Basert på resultatene av analysen, anbefales det å fastsette akseptable rabatter i dette tilfellet for utilstrekkelig likviditet og graden av kontroll. Videre, i utøvelsen av avgrensningsaktiviteter, brukes slike rabatter sekvensielt: først en rabatt for kontroll, deretter - for utilstrekkelig likviditet.

Det er visse nivåer av kontroll: hvis 75% (eller mer) av stemmeberettigede aksjer erverves, får kjøperen praktisk talt full kontroll over situasjonen i selskapet, og rabatter er neppe hensiktsmessige. Det andre nivået (25%) er en blokkerende innsats, som gjør det mulig å avvise avgjørelser som ikke passer deg. Etter vår mening, hvis vi snakker om å kjøpe en aksjeblokk som overstiger 25%, vil rabatten være veldig liten eller ikke i det hele tatt.

Foreløpig er det ingen vanlig metode for å beregne rabatten. Foretrukne aksjer, så vel som små aksjeblokker som ikke tillater avstemning og er mindre likvide, må handles med 20-25% rabatt (unntatt kostnaden for utbyttepakken). Men siden utbytteavkastningen på vanlige og foretrukne aksjer er forskjellig, må denne rabatten justeres. Justeringsbeløpet er fire ganger differansen mellom utbytteavkastningen til foretrukne og vanlige aksjer (forutsatt at forventet forskjell vedvarer de neste årene). Denne premien kan delvis motvirke rabatten knyttet til utilstrekkelig likviditet og kontroll.

Du bør også være oppmerksom på hva andre aksjonærer har. Hvis det ikke er eiere av mer enn 25% av aksjene blant dem, og sannsynligheten for utseendet er lavt, er det ingen grunn til bekymring.

En annen sak som må tas opp er selskapets omdømme... I Russland kan man allerede ganske klart forstå i hvilke selskaper minoritetsaksjonæres rettigheter er anerkjent, og i hvilke de ikke er.

Tenk på feilene som ofte oppstår når du vurderer verdien av små selskaper.

Feil i vurderingen av verdien til små selskaper

Denne typen feil kan deles inn i tre grupper.

Den første feilgruppen knyttet til virksomhetenes natur. For eksempel eies små selskaper av en ganske smal krets av mennesker som ofte er forent av enten familie eller vennskap. Denne omstendigheten kan være avgjørende for å bygge et forretningsstyringssystem, dets rapportering. Slike virksomheter lider av fraværet av mange dokumenter som gjør det mulig å vurdere deres reelle fortjeneste, har ikke strategiske utviklingsplaner, og behovet for å avsløre objektiv informasjon om deres aktiviteter slike selskaper ikke har.

Virksomhetens reelle resultater gjenspeiles i ledelsesrapporteringen. Bedriftsmeglere er fokusert på dataene i deres vurderingsaktiviteter. Fra russisk lovgivning kan ikke vurderingen som utføres på denne måten anses som fullstendig legitim:

• først av alt, konsulentselskapet fungerer som en interessent: det bestemmer prisen som virksomheten faktisk kan selges til;
• for det andreDe fleste gründere er ikke interessert i å avsløre informasjon om deres reelle inntekt.

Derfor blir resultatene av vurderingen og indikatorene den er basert på kun indikert i konklusjonene fra forretningsmeglere som en ekspertuttalelse.

Siden verdien av en virksomhet er basert på hvor mye fortjeneste den kan bringe under veiledning av en potensiell kjøper, blir nøyaktig prognoser hypotetisk. Små selskaper er ekstremt volatile som profittprodusenter. Derfor er det ingen garantier for at virksomheten vil utvikle seg og fungere vellykket etter eierskifte. I praksis er det mange eksempler på at selskapets salg og inntekter økte flere ganger etter bytte av eierleder. Og noen ganger må du innrømme at vellykkede selskaper har mislyktes tidligere.

Merk. Bedriftsmeglere verdsetter en bedrift i sin nåværende bruk ved å ta hensyn til inntektene den genererer her og nå (dette tallet er diskontert). Samtidig tas selskapets utsikter i betraktning, men bare som en av faktorene som påvirker verdien.

Den andre gruppen av feilsom oppstår i vurderingen av en driftsvirksomhet, skyldes et forsøk på å bruke noen populære formler på denne prosessen. De vanligste her er følgende feiltyper:

• feil sammenligningsfeil - det er farlig på grunn av det faktum at mange eksperter anser denne metoden som den mest praktiske for evaluering av driftsbedrifter. Problemet er at, i motsetning til de fleste andre varer, en virksomhet som et objekt for salg og kjøp ikke kan sammenlignes nøyaktig - inntektene avhenger av selskapets unike egenskaper, få selskaper har tilstrekkelig antall felles økonomiske trekk;
• odds feil- inngikk hjemmepraksis fra vestlige lærebøker, de beskrevne metodene som sjelden er anvendelige i russiske forhold. For eksempel foreslår noen britiske konsulenter å definere verdien av et supermarked i henhold til ordningen "lagerkostnad + månedlig salg". Kostnaden for en kafeteria og en liten restaurant i USA tilsvarer vanligvis 3-4 måneders salg. Imidlertid er overskuddet til en virksomhet i Russland ikke direkte relatert til omsetningen (denne indikatoren er individuell for hvert foretak).

For øyeblikket er utviklingen av de viktigste koeffisientene som kan brukes i forretningsverdivurdering. Dette er en av faktorene som kan bekrefte korrektheten av verdsettelsen av selskapet, utført ved inntektsmetoden;

• tilleggsfeil- oppstår når verdien av et selskap bestemmes som summen av verdien av dets eiendeler. Vanskeligheten her oppstår når man vurderer goodwill - en immateriell eiendel som kan være den mest verdifulle av alle eiendelene til en bedrift. Utilgjengeligheten av denne tilnærmingen kan illustreres med eksemplet på foretak som representerer "kontantstrømmen". La oss si at en av de største russiske selgerne av kontorutskriftsutstyr er til salgs. Verdien på eiendelene er ganske lav, men tilgjengeligheten av rettighetene til eksklusiv distribusjon av produkter fra ledende vestlige produsenter og en permanent kundebase gjør selskapets verdi (450 tusen dollar) ganske i samsvar med kravene fra investorer. Hvis selskapet som er lagt ut for salg, eier eiendom, vurderes sistnevnte separat. Denne indikatoren legges til verdien av mottatt virksomhet inntektsmetode... Dette forklares med det faktum at eiendom for tiden fungerer som en svært likvid eiendel. En lignende ordning brukes hvis selskapet som selges eier dyrt høyteknologisk utstyr. I tillegg brukes en lignende modell for salg av handelsselskaper med betydelige aksjesaldoer. Dette reiser spørsmålet om å bestemme likviditeten. Derfor må man vende seg til bruk av visse koeffisienter.

TIL den tredje feilgruppen bare en gjelder - subjektivitetsfeil (forekommer oftest). En liten bedrift er ofte en slags fortsettelse av eieren, som har en viss følelsesmessig tilknytning til seg, noe som gjør det vanskelig å objektivt vurdere selskapet og fører til overprising. Ofte inkluderer selgeren ikke-økonomiske faktorer i kostnadene for virksomheten: sin egen, ikke bekreftet av noen tall, ideen om selskapets plass i markedet, hans forventninger til fremtiden osv. Derfor bør selgeren av denne virksomheten ikke prøve å selvstendig bestemme den endelige kostnaden. Tidlig kontakt med spesialister vil tillate deg å gjennomføre salget mer effektivt og unngå skuffelser i prosessen med å finne en investor.

Sammendrag

Under forhold med økonomisk ustabilitet i markedet blir det vanskeligere å vurdere verdien av en virksomhet. De eksisterende metodene er langt fra perfekte, så finansfolk har mange problemer knyttet til evalueringsprosessen. Ved å bruke den akkumulerte erfaringen og vår egen praksis i å evaluere selskaper, kan du redusere risikoen for feil i fremtiden.

1. Når man analyserer utgifter i den diskonterte kontantstrømmetoden, bør man ta hensyn til:
2. Kostnaden for det takstgjorte objektet i tilfelle det takstgjorte objektet må fremmedgjøres i en periode som er kortere enn den vanlige eksponeringsperioden for analoger, er:
3. Påvirker bedriftens størrelse risikonivået?
4. Takstmannen skal angi datoen for vurderingen av objektet i vurderingsrapporten, ledet av prinsippet:
5. Metoden "presumptivt salg" er basert på følgende forutsetninger:
6. Hvilken metode vil gi mer pålitelige data om verdien av et foretak hvis det nylig har oppstått og har betydelige materielle eiendeler?
7. Hvis den diskonterte kontantstrømmetoden bruker en gjeldfri kontantstrøm, undersøker investeringsanalysen:
8. Hva er kapitalmarkedsmetoden basert på:
9. Hvilken av følgende metoder brukes til å beregne restverdien for en fortsatt virksomhet?
10. For gjeldfri kontantstrøm beregnes diskonteringsrenten:
11. Er utsagnet sant: når det gjelder et stabilt inntektsnivå i ubegrenset tid, er kapitaliseringsgraden lik diskonteringsrenten?
12.Når bedriftens vekstrate er moderat og forutsigbar, brukes den:
13. Hvilken metode kan brukes til å bestemme verdien av en ikke-kontrollerende eierandel:
14. Transformasjon av rapportering er obligatorisk i prosessen med å vurdere foretaket.
15. For kontantstrøm for egenkapital beregnes diskonteringsrenten:
16. Er det nødvendig for en takstmann å analysere foretakets økonomiske tilstand:
17. Ved å bestemme markedsverdien, bør markedet forstås som:
18. For å bestemme verdien av en mindre eierandel i et lukket selskap, er det nødvendig å trekke rabatten for utilstrekkelig likviditet fra verdien av den kontrollerende andelen:
19. Hva er komponentene i investeringsanalysen for beregninger ved bruk av kontantstrømningsmodellen for egenkapital?
20. Hvilken tilnærming til verdsettelse av virksomheter mangler i Edwards-Bell-Olson-modellen?
21. Multiplikatoren er forholdet mellom salgspris og en hvilken som helst finansiell indikator:
22. Virksomheten er:
23. Diskonteringsrenten er
24. Normalisering av rapporteringen utføres for å:
25. Beregningen av restverdien kreves i:

1. Det er kjent at omløpsmidlene til bedriften er 200 000, eiendelen er 700 000, den lånte kapitalen er 300 000. Bestem autonomiforholdet. Angi løsningen.
2. Det er kjent at selskapets inntekter som forventes å mottas i midten av hvert år, utgjør 300 000 det første året, 400 000 det andre året og 350 000 det tredje året; diskonteringsrente - 8%. Bestem nåverdien av kontantstrømmene. Angi løsningen.
3. Prisen på selskapets egenkapital er 7%, lånt kapital er 10%, andelen lånt kapital i hele kapitalen i selskapet er 50%. Bestem den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden. Angi løsningen.
4. Bestem verdien av foretaket ved hjelp av inntektsmetoden, hvis det er kjent at inntekten i det første prognosåret var 300 000 CU, i den andre - 500 000 CU, i den tredje - CU 700 000, langsiktig vekstrate for kontantstrøm I tillegg er det kjent at den risikofrie avkastningen er 12%, koeffisienten  er 0,9 og markedspremien er 5%.
Angi løsningen:
5. Bestem verdien av foretaket ved bruk av markedstilnærmingen, hvis det er kjent at pris / fortjeneste multiplikator for lignende selskaper var 6,3; pris / kontantstrøm 10,5; pris / inntekt 4.3. Verdivurderingsselskapet er ulønnsomt, med en omsetning på CU 1 200 000 og kontantstrøm på CU 200 000.

Tester

Valg 1.

d) forventet økning i produktpriser.

2. Hvilken metode brukes for å vurdere en virksomhet når verdien av en bedrift på

avvikling er høyere enn den nåværende:

4. Lønnsomheten til en virksomhet kan bestemmes ved hjelp av:

a) rapportering av normalisering,

b) økonomisk analyse;

c) investeringsanalyse;

5. Takstmannen skal angi datoen for vurdering av objektet i vurderingsrapporten, ledet av

prinsipp:

a) samsvar

b) verktøy;

d) verdiendringer.

6. Hva er den estimerte multiplikatoren beregnet på samme måte som prisen

inntektsenheter:

a) pris / kontantstrøm;

b) pris / fortjeneste

c) pris / egenkapital.

7. Metoden "antatt salg" er basert på følgende forutsetninger:

a) i gjenværende periode er verdiene for avskrivninger og kapitalinvesteringer like;

vekstrater;

8. Hvilken metode vil gi mer pålitelige data om verdien av bedriften, hvis den

a) metode for restverdi;

b) metoden for eiendelens verdi,

c) inntektsføringsmetode.

9. Kostnaden for reproduksjon av eiendommen under moderne forhold og i samsvar med moderne markedspreferanser er kostnaden:

a) erstatning;

b) reproduksjon;

c) balanse;

d) investering.

10. Hvis den diskonterte kontantstrømmetoden bruker en gjeldfri

a) kapitalinvesteringer,

11. Risikoen forårsaket av miljøfaktorer kalles:

a) systematisk;

b) usystematisk;

c) et annet svar.

12. Hvilken metode kan brukes til å bestemme verdien av en minoritetsandel

a) transaksjonsmetoden;

b) metoden for eiendelens verdi,

c) kapitalmarkedsmetoden.

13. Transformasjon av rapportering er obligatorisk i vurderingsprosessen.

14. For gjeldfri kontantstrøm beregnes diskonteringsrenten:

15. Er utsagnet sant: for et stabilt inntektsnivå i ubegrenset tid er kapitaliseringsgraden lik diskonteringsrenten:

16. For å bestemme verdien av en fritt realiserbar mindre andel, er det nødvendig

trekke ikke-kontrollerende renterabatt fra kostnaden for kontrollerende interesse:

17. Når bedriftens vekstrate er moderat og forutsigbar, brukes den:

c) metoden for netto eiendeler.

18. Hva er transaksjonsmetoden basert på:

a) om vurdering av minoritetsandeler i lignende selskaper

a) investering;

c) etterspørsel etter produkter.

20. For å bestemme verdien av en mindre eierandel i et lukket selskap, er det nødvendig å trekke rabatten for utilstrekkelig likviditet fra verdien av den kontrollerende andelen:

21. Hvilket av følgende er ikke en kostnadsstandard:

a) markedsverdi,

b) grunnleggende verdi;

c) avviklingsverdi.

23. Markedsverdi kan uttrykkes i:

a) en kombinasjon av kontanter og illikvide verdipapirer;

b) monetære enheter;

c) monetær ekvivalent.

24. Diskonteringsrenten er:

a) dagens avkastning for alternativer

investeringer;

b) forventet avkastning for alternative investeringsalternativer.

a) kapitalmarkedsmetoden;

Alternativ 2

1. Når man analyserer utgifter ved bruk av den diskonterte kontantstrømmetoden, bør man

a) inflasjonsforventninger for hver kostnadskategori;

b) potensielle kunder i bransjen, med tanke på konkurranse;

c) gjensidig avhengighet og trender fra tidligere år;

d) forventet økning i produktpriser;

2. Eiendomens verdi, regnet som den totale verdien

materialene i den, netto etter avhendingskostnader, er:

a) erstatningskostnader;

b) reproduksjonskostnader;

c) bokført verdi;

d) investeringsverdi;

e) utnyttelseskostnad.

3. Påvirker bedriftens størrelse risikonivået:

4. Takstmannen angir datoen for vurderingen av objektet i vurderingsrapporten,

ledet av prinsippet:

a) samsvar

b) verktøy;

c) marginal produktivitet;

d) verdiendringer.

5. Metoden "presumptivt salg" er basert på følgende forutsetninger:

a) i gjenværende periode, mengden avskrivninger og kapitalinvesteringer

b) i gjenværende periode, stabil langsiktig

vekstrater;

c) eieren av foretaket endres ikke.

6. Hvilken metode vil gi mer pålitelige data om verdien av bedriften, hvis den

nylig oppstått og har betydelige materielle eiendeler:

a) metode for restverdi;

b) metoden for eiendelens verdi,

c) inntektsføringsmetode.

7. Hvis den diskonterte kontantstrømmetoden bruker gjeldfri

kontantstrøm, deretter investeringsanalyse undersøker:

a) kapitalinvesteringer,

b) egen arbeidskapital;

c) endring i balansen på langsiktig gjeld.

8. Hva er kapitalmarkedsmetoden basert på:

a) om vurdering av minoritetsandeler i lignende selskaper;

b) om vurdering av kontrollerende eierandeler i lignende selskaper;

c) på selskapets fremtidige inntekt.

9. Hvilken av følgende metoder brukes til å beregne restmengden

kostnad for et driftsselskap:

a) Gordons modell;

b) "antatt salg" -metoden;

c) til kostnad av netto eiendeler;

10. For gjeldfri kontantstrøm beregnes diskonteringsrenten:

a) som den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden;

b) den kumulative konstruksjonsmetoden;

c) bruk av en kapitalverdivurderingsmodell;

11. Er utsagnet sant: for et stabilt inntektsnivå i ubegrenset tid er kapitaliseringsgraden lik diskonteringsrenten?

12. Når veksthastigheten til en bedrift er moderat og forutsigbar, brukes den:

a) diskontert kontantstrømmetode;

b) inntektsføringsmetode;

c) metoden for netto eiendeler.

13. Hvilken metode kan brukes til å bestemme verdien av ikke-kontrollerende eierandel

a) transaksjonsmetoden;

b) metoden for eiendelens verdi,

c) kapitalmarkedsmetoden.

14. Transformasjon av rapportering er obligatorisk i prosessen med å vurdere et foretak:

15. For kontantstrøm for egenkapital, diskonteringsrente

regnet ut:

a) som den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden;

b) den kumulative konstruksjonsmetoden;

c) bruk av kapitalverdivurderingsmodellen.

16. Må takstmannen analysere selskapets økonomiske tilstand:

17. Ved fastsettelse av markedsverdien bør markedet forstås som:

a) en spesifikk selger og kjøper av lignende virksomhetstyper;

b) alle potensielle selgere og kjøpere av lignende typer

bedrifter.

18. Aksjer verdsatt til markedsverdien er nesten

alltid gjøre opp:

a) en kontrollerende eierandel;

b) ikke-kontrollerende eierandel.

19. Hvilke komponenter inkluderer investeringsanalyse for modellberegninger?

kontantstrøm for egenkapital:

a) investering;

b) økning i egen arbeidskapital;

c) etterspørsel etter produkter.

20. Er det sant: for tilfeller av økende tidsmessig penge

strømmer, vil kapitaliseringsgraden alltid være høyere enn hastigheten

rabatt:

21. Multiplikatoren er forholdet mellom salgspris og eventuell

økonomisk indikator:

22. Virksomheten er:

a) virksomheten som helhet;

b) et foretak med filialer og datterselskaper;

c) en spesifikk aktivitet organisert i en viss

strukturer.

24. Normalisering av rapporteringen utføres for å:

a) bringe det til ensartede regnskapsstandarder;

b) fastsettelse av inntekter og utgifter som er typiske for normal

drift virksomhet;

c) effektivisering av regnskapet.

25. Beregningen av restverdien kreves i:

a) kapitalmarkedsmetoden;

b) metoden for overskytende fortjeneste;

c) metoden for neddiskonterte kontantstrømmer.

kjøp, bruk eller selg. Når du bruker transaksjonsmetoden, oppnås verdien av foretaksverdien også på nivået med en kontrollerende eierandel, siden denne metoden er basert på en analyse av innkjøpsprisene på kontrollerende eierandeler i lignende selskaper.

Kostnaden for ikke-kontrollerende (minoritets) eierandel bestemmes etter kapitalmarkedsmetoden siden denne metoden er basert på informasjon om aksjekurser på verdens aksjemarkeder.

Denne tilnærmingen er basert på anvendelsen av substitusjonsprinsippet. Objekter som konkurrerer med den evaluerte virksomheten blir valgt for sammenligning. Det er vanligvis forskjeller mellom dem, så det er nødvendig å justere dataene deretter. Endringene er basert på prinsippet om bidrag.

Den komparative tilnærmingen er basert på tre ting:

Kapitalmarkedsmetoden er basert på bruk av markedspriser for andeler i lignende selskaper.

Hvilken metode vil gi mer pålitelige data om verdien av et foretak hvis det nylig er etablert og har betydelige materielle eiendeler?

som den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden

2. metoden for kumulativ konstruksjon

3. bruke en prisfastsettingsmodell for kapital

171. Når veksthastigheten til en bedrift er moderat og forutsigbar, brukes følgende:

1. Avkortet kontantstrømmetode

2. kapitalisering av inntekt

3. netto eiendelemetoden

172. Med hvilken du kan bestemme verdien av en ikke-kontrollerende eierandel:

Kapitalmarkedsmetoden er

Grunnleggeren av fraktalanalyse av markeder er Benoit Mandelbrot, som beskrev teorien i sin bok sammen med Richard L. Hudson (Dis) lydige markeder: ... ... Wikipedia

ESTIMERING AV VERDIEN FOR FORETAKET - (BUSINESS) (eng. Business (corporate) valuation) - aktiviteten til eksperter i systematisk innsamling og analyse av data som er nødvendige for å bestemme verdien av ulike virksomheter, typer virksomheter (enhver form for aktivitet eller egenkapitaldeltakelse i ... ... Finans- og kredittensyklopedisk ordbok

BEREGNING AV VERDIEN AV FINANSIELLE INSTITUSJONER - (eng.

Kapitalmarkedsmetoden er basert på verdsettelsen av minoritetsaksjonene

Alle rettigheter til sikkerhet er bare innehaveren. Utgaven er laget i elektronisk eller papirform. Det utstedende selskapet vet kanskje ikke hvem som eier aksjene og i hvilken grad. Separat registrering av overføring av eierskap er ikke nødvendig.

2. Etter type emisjon i aksjeselskaper:

- plassert aksje - en sikkerhet som allerede er plassert mellom aksjonærene.